Santacruz Silver

 
Utvecklingen för Santacruz Silver i år.

Santacruz Silver är ett silverbolag noterat på Venture-börsen i Kanada med symbolen SCZ-V. Det är en producent med en producerande gruva, en gruva som är under uppstart samt ytterligare två projekt i bagaget där det ena har en mycket bra PEA.

När detta skrivs står aktien i 49 cent och bolaget har ett MCAP på ~$C75M. Som med nästan alla andra PM-aktier har SCZ haft ett otroligt bra år sedan årsskiftet, men man ser också att den sedan april mest har gått sidledes med mindre upp- och nedgångar. Det gör att jag tycker att det är ett OK ingångsvärde på den här nivån.

Eftersom det här är en producent (till skillnad från Moneta) så är nedsidan som jag ser det även här begränsad (i relativa termer, nu pratar vi gruvbolag här och då kan allt hända). Men om silvret skulle dyka, om något händer med den producerande gruvan eller om något går fel med den gruvan man håller på att starta upp så kommer aktien naturligtvis att gå ner. Men så är det ju för mindre bolag i gruvbranschen, stor hävstång men också stor risk.

Tidigare har man haft problem med nästan allt som man kan ha problem med, hårt skuldsatta, hedgad produktion, hög produktionskostnad och lågt silverpris plus som grädde på moset problem med en brusten gruvdamm. Det mesta av det är nu löst:

• En finansiering i somras fixade till balansräkningen och den hedgade produktionen.
• Man har en producerande gruva – Rosario – som nu börjar generera pengar, eftersom man har fått ordning på kostnaderna – AISC på runt U$14/oz. Man siktar på att producera runt 1,1 Moz från den i år.
• Man håller på att dra igång ytterligare en gruva - Veta Grande som enligt CEO Arturo Préstamo ska producera runt 1,6 Moz i år. Eftersom man har en 60/40 deal på den gruvan innebär det att knappt 1 Moz (netto) går till Santacruz. Total produktion blir alltså lite drygt 2 Moz. I år. 

Nästa år kommer det att bli hela andra siffror eftersom man då kommer att kunna köra Veta Grande för full hela året plus dessutom kunna skeppa malm från Veta Grande till Rosario som inte kör på full kapacitet idag. Nu har Santacruz inte släppt några siffor men gissningsvis innebär det att de under 2017 borde kunna producera över 3 Moz (netto) utan problem.

Om vi då jämför med ett bolag som Great Panther som kommer att producera runt 3 Moz i år och har ett MCAP på runt C$ 280M så känns det ju som att det finns utrymme uppåt för Santacruz.

Sedan har Santacruz också projektet San Felipe där man har en PEA med en årlig produktion på 3,2 Moz, ett NPV5 på U$ 61M och ett IRR på 38%. Efter skatt. Förvisso vid ett lite högre silverpris än idag, men ändå.

Utöver det äger man stora områden för ytterligare exploatering och det är ingen hemlighet att Endeavour Silver, som ju har ett antal gruvor och områden som gränsar till Santacruz, också har deklarerat att man vill växa i regionen.

Allt detta sammantaget gör att jag tror att Santacruz kommer att börja röra sig uppåt igen under hösten (så länge som silverpriset samarbetar).

Alla väntar på Yellen

Lite darrigt för PM-aktierna i veckan, alla väntar på Janet Yellen som imorgon (fredag) håller tal i Jackson Hole. Där kommer hon förhoppningsvis att ge besked om huruvida Federal Reserve (USA:s centralbank) ska genomföra någon räntehöjning eller inte under hösten. De flesta tror inte det (= bra för guldet) men det är inte helt självklart vad som kommer att hända. Marknaden hatar dock osäkerhet så nästa vecka blir det nog bättre oavsett vad Yellen säger.

Moneta har fått en lite tuff start eftersom hela sektorn har gått ner, men hösten har inte börjat ännu och än så länge har inte min tro på PM-sektorn ändrats.

Lanserar ett nytt bolag till portföljen på söndag.

Guld: Moneta Porcupine

Moneta Porcupine är ett guldbolag noterat på Torontobörsen i Kanada med symbolen ME-TO. ME är ett exploateringsbolag (utan produktion) med ”flaggskeppsprojektet”, 100% ägda Golden Highway som ligger i Ontario (Kanada) i området Timmins.  Området är etablerat med ett flertal existerande guldbolag och mycket bra infrastruktur. Management och insiders äger runt 8% och Sprott och andra institutioner äger runt 7%.

När detta skrivs står aktien i ~30 cent och med cirka 208 miljoner utestående aktier ger det ett börsvärde på ~65 miljoner CAD. Vad får man för det då? Jo, ett bolag med 4,3 Moz guld @ 1,17g/t med en PEA som ger ett NPV på U$1100 miljarder och ett IRR på 32% (före skatt) beräknat på ett guldpris på 1600 CAD. Eftersom guldpriset när detta skrivs står i 1725 CAD är siffrorna ännu bättre idag.

Efter det har man borrat ytterligare 50 000 m, dels för att utöka resursen, dels för att lyfta upp mer resurser till M&I. Det är med andra ord nästan garanterat att resursen redan är både större och säkrare.

Det som är bra med det här projektet är följande:

• Det är stort och kommer att bli ännu större. Stora guldfyndigheter växer inte på träd och även om Golden Highway inte har superhalter så är de tillräckligt bra för att fungera med dagens guldpriser.
• Området är gigantiskt med hur många intressanta prospekteringsområden som helst. Det finns alltså rejält med utrymme för att utöka fyndigheten.
• Det har redan idag en bra ekonomi och med det nya planerade borrprogrammet under hösten kommer det att bli ännu bättre.
• Det är helt felvärderat jämfört med ett antal liknande bolag.
• Bolaget har medvetet legat lågt med aktiviteter för att spara pengar men kommer under hösten att dra igång både borrprogram och marknadsföring.

Den största nackdelen är att projektet kräver rejält med pengar för att komma igång, CAPEX (konstruktionskostnader) är ~U$600M vilket är mycket, inget snack om det. Ledningen inser naturligtvis det och siktar därför på att i det kommande borrprogrammet hitta guld med bättre halter för att förbättra ekonomin i hela projektet och eventuellt börja med den höggradiga delen för att komma igång snabbare till en mindre kostnad så man börjar generera ett kassaflöde.

Man har precis annonserat en finansiering (@ 30 cent) och när den är klar (senast 7 september) så kommer man att så fort som möjligt att börja borra.

Som jag skrev tidigare tycker jag att Moneta är helt felvärderat om man jämför med andra liknande bolag. Så här ser en grov jämförelse med Victoria Gold ut:

(Jag har plockat siffrorna från Victorias hemsida, det kanske finns mer aktuella, men de borde stämma i stora drag.)

	Moneta	Victoria
Resources M	4,3	6,3
Prod /y koz	288	212
AISC U$	680	729
NPV5 U$M	1 100	669
IRR	32%	34%
CAPEX U$M	607	430
Grade g/t	1,17	0,6
MCAP C$ M ~	65	315
Per oz M+I+I ~	15	50

Det finns naturligtvis skillnader men att Victoria ska ha ett marknadsvärde som är runt fem gånger så högt som Moneta är helt vansinnigt enligt mig. Och notera att jag inte skriver att Victoria är felvärderat utan att Moneta är det...

Eller ta Brazil Resources, de har ett börsvärde på ~250M CAD. De har enormt mycket guld, men tittar man noggrannare ser man att det är flera olika fyndigheter varav de flesta har väldigt låga halter som kräver ett mycket högre guldpris för att fungera överhuvudtaget.

Risker då, det brukar ju finnas en del när det gäller gruvor? Absolut, så är det, men eftersom Moneta redan har en befintlig resurs så är det ingen katastrof även om de skulle missa helt med borrprogrammet. Nedsidan borde med andra ord vara begränsad. Den största risken är att guldpriset dyker (vilket i så fall kommer att drabba hela sektorn) så det gäller naturligtvis att följa det ordentligt.

Moneta Porcupine är ett av de bolagen jag tror allra mest på inför hösten och det är mitt största innehav. Om bara guldet samarbetar, borde vi se helt andra kurser när vi börjar närma oss julglöggen.