Etanol: Jag har gått ur helt

Skrev det nedan, men bara så det inte ska bli några missförstånd.

Trevlig helg.

Det finns bolag som går ner...

... och sedan finns det bolag som går ner.

Undertecknad blev ju besviken när REX inte utvecklades som jag hade tänkt. Det blev en liten vinst ändå, även om den kanske inte blev så stor som jag hade hoppats.

Nu finns det nu andra bolag därute som har gått ner mer. Avino t ex som för inte alltför länge sedan toppade på 3 CAD. Mästerrekaren var inte sen att utnyttja tillfället och skrev då bland annat att "Omvärderingen av företaget har bara börjat". Sedan gjorde han också en mästerlig teknisk analys som såg ut så här:

"Det har bildats en flagga i grafen för Avino med 5 CAD som potentiellt mål. Titta efter ett utbrott ur formationen med samtidigt ökande volymen. Stöd finns i MA50 som befinner sig vid 2.08 CAD och är snabbt stigande."

Ah vad härligt! Ett potentiellt mål på 5 CAD och ett stöd på 2.08 CAD. Snabbt stigande också. Underbart!!

Hur har det gått då? Sådär får man väl säga, aktien har dykt 45 % sedan toppen och står idag i 1,65 CAD...

Skönt att veta att det finns de därute som vet vad de talar om...

Inga träd växer till himlen

Ja, det blev ju en "lustig" dag. Jag var ganska säker på att REX skulle gå upp en bit på en i mitt tycke väldigt bra rapport, men så blev inte alls fallet. Exakt vad det beror på vet jag inte, men något av följande spelar säkert in:

• Hela sektorn faller.
• Terminerna har gått ner lite.
• REX har hedgat en del inför Q1 och får inte riktig hävstång mot etanolpriserna.
• Gaspriset har slagit hårdare än vad många har trott mot marginalerna.
• Det är problem med transporterna även om REX ännu inte har drabbats och det här verkar dröja längre än vad man har trott att få ordning på.

Men faktum kvarstår ännu och det är att REX gör ett jättebra kvartal och att nästa kommer att bli ännu lite bättre som det ser ut idag. Priserna på majs och etanol ser fortsatt bra ut.

Jag behåller tills vidare.

Update 2014-03-27: Här går det undan. Efter att ha funderat och läst över natten så väljer jag att gå ur REX. Jag har sålt en del idag och kommer att sälja resten, antingen idag eller de närmaste dagarna. Jag har ingen bra känsla just nu och då går jag hellre ur än att ligga kvar och vara orolig (med en ganska stor post). Har köpt lite mer Pacific och ligger kvar i Green Plains tills vidare.

Återkommer med ett mer analytiskt inlägg när jag har hämtat mig lite.

Update 2014-03-28:  Sålde av Green Plains också. Ligger dock kvar med en hyfsad post i Pacific, men som jag skrev känns det helt plötsligt som om sentimentet har ändrats så jag tvekar inte att sälja om det kommer indikationer som pekar åt fel håll. Det kan vara så att etanolracet är över för den här gången/uppsidan längre inte är lika intressant. Och då kan det kanske vara en god idé att tacka för sig. Men vi får se, det kanske inte är över än.

Update 2014-03-28, #2, 16.00: Pacific steg så mycket idag så jag sålde av hela posten för en liten tradingvinst. Känner mig ganska nöjd nu så ligger gärna helt ur ett tag och avvaktar marknaden lite.

REX

Rapport imorgon. Vad kan vi hoppas på? Ja, VPA över $2 vore inte helt fel, sedan kanske utdelning eller uppköp eller att deras patent på oljeseparation går över förväntan eller något annat roligt som gläder Mr. Market extra mycket.

Så nu är det bara att vänta och hålla tummarna!

Update: OK, rapporten ute. VPA på $1,95 vilket naturligtvis är jättebra. Inga direkta nyheter i övrigt, men aktien kommer att stiga idag, allt annat vore väldigt konstigt. Återkommer med mer utförlig info senare.

Snygg kurva

 

Blir spännande nästa vecka (med rapport för REX på onsdag).

Trevlig helg.

Etanol, etanol, överallt etanol, del 2 (2)

I förra delen kollade vi lite allmänt på marknaden för etanol, här tittar vi på några bolag.

Green Plains Energy: Det här är en av giganterna i branschen med en årsproduktion på runt en miljard gallon. Fördelen med Green Plains är att det är ett stort och (i sammanhanget) stabilt företag. Nackdelen är att de hedgar en stor del av produktionen vilket gör att de inte får full utväxling på dagens priser. Det som också är intressant är att Green Plains idag har en PE-multipel på cirka 11 räknat på senaste kvartalets vinst. Green Plains kommer säkert att gå bra framåt, men uppsidan kommer förmodligen inte att vara lika stor som i de andra två bolagen jag skriver om nedan.

Pacific Ethanol: Det var inte länge sedan Pacific genomgick en rekonstruktion och bolaget stod på ruinens brant och så sent som i november förra året stod aktien fortfarande under 3 dollar. Idag fyra månader senare står den i drygt 14 dollar så det är ju en utveckling som heter duga och som inte händer varje dag om man säger så. Frågan är ju då om det finns mer att ge. Tittar vi på senaste kvartalets vinst så ger det idag ett PE på cirka 6,5. Betydligt mindre än Green Plains med andra ord men då är Green Plains större och stabilare och förtjänar en högre multipel. Samtidigt vet vi att Pacific kommer att utöka produktionen, de kommer att utöka ägarandelen, de kommer att minska ner på lånen (och därmed lånekostnaderna) så de kommer säkert att kunna tjäna mer pengar.

Problemet är bara att det finns ett gäng wurrar som alla är ”in the money” och som kommer att späda ut aktiekapitalet med runt 50% vilket då kräver att Pacific ökar vinsten i motsvarande grad vilket kan bli knepigt, framförallt med tanke på de förr eller senare också behöver betala skatt på sina vinster (säg från slutet av detta år eller i början av nästa).

Jag tror med andra ord att det kan bli svårt för Pacific att öka vinsten per aktie nämnvärt under året (möjligen undantaget Q1 i år), men däremot tror jag att multiplarna allmänt sett kommer att räknas upp för etanolbolagen så länge dagens majspriser håller i sig.

REX American Resources: Det här är lite grann av en doldis i sammanhanget och tittar man på deras hemsida förstår man att marknadsföring kanske inte är deras starkaste sida…=) I alla fall så är det här en mycket stabil och kostnadseffektiv producent med en total produktion på cirka 255 miljoner gallon per år. Räknat på förra kvartalets vinst som var $1,2 per aktie så handlas REX när detta skrivs med en PE-multipel på cirka 11, alltså ungefär samma som Green Plains.

Då kan man ju tycka att REX verkar ganska ljummen, men det är den inte för REX har fortfarande inte rapporterat sitt Q4-2013 eftersom man släpar efter med en månad. De rapporterar Q4 i slutet av mars. Det var just Q4 som slog ner som en bomb för alla andra etanolbolag. Och allting tyder på att detsamma gäller även för REX eftersom de fortfarande betalade ett rejält överpris för majsen i Q3 vilket de längre inte gör enligt senaste CC. Det i sin tur gör att REX för Q4 borde hamna på en VPA på runt 2 till 2,5 dollar, det vill säga kanske en dubbling från förra kvartalet. Om de lyckas med det så kommer det ske en rejäl omvärdering av aktien, allt annat vore enormt konstigt. Men även om de inte lyckas med det utan kommer in med kanske 1,5 dollar per aktie är det ändå helt ok. Mindre än det verkar osannolikt. REX sitter också inne med en nettokassa och har det behagliga ”problemet” vad de ska göra av sina pengar…

I dagsläget är alltså REX som jag ser det, det bästa valet i etanolsektorn och jag ligger inne i aktien. (Noterade även att pumpgänget Gecko också rekommenderat REX, med en som vanligt slarvig och i många fall helt felaktig analys, men de lyckas ändå träffa någorlunda rätt i slutändan, alltid något…=)

Lite länkar:

• Följ priset på majs
• Följ priset på etanol
• Keith Schaefer om Pacific Ethanol (han var först med att rekommendera dem)
• Intervju med Todd Becker, CEO på Green Plains

Update: Rapport nästa onsdag för REX

Etanol, etanol, överallt etanol, del 1 (2)

(Den här blev lång som fan, så jag delade upp den på två delar).

Är kanske lätt insnöad för tillfället, men som jag har sagt tidigare tror jag fortfarande att det finns mer att ge för etanolbolagen. Även om priset på majs har stigit lite senaste tiden så har priset på etanol stigit ännu mer så skillnaden de två emellan, den så kallade "crush spreaden" är fortfarande väldigt stor eller till och med kanske ännu större nu än tidigare. Allt tyder med andra ord på fortsatt bra vinster för etanolbolagen. Frågan är då hur länge det kan hålla på. Ja, det är ju ingen som vet och det är väl kanske där en av nackdelarna med just den här typen av bolag ligger, det är svårt att göra några längre framtidsprognoser eftersom marknaden är så svängig, vilket säkert påverkar värderingsmultiplarna en del. Å andra sidan kan man hävda att det svänger rejält inom ett antal andra branscher också, guldpriset totalkraschade på bara några månader förra året och uranet gjorde detsamma i samband med Fukushima.

Och det finns i dagsläget inget som tyder på att priset på majs kommer att stiga nämnvärt. USA hade en rekordskörd förra året och tittar man på vad som är planterat inför detta år så ser det också ut att blir bra om det inte är så att vädret ställer det till i form av torka i första hand. Men om bara årets skörd blir någorlunda normal kommer med största sannolikhet priset på majs att vara lågt långt in på nästa år. Det verkar också vara så att när priset på majs sjunker för mycket (som det gjorde i slutet av förra året) så ökar efterfrågan i form av export, foder och etanolproduktion vilket höjer priset och när det går upp en bit så planar efterfrågan (och därmed pris) ut igen.

Det är med andra ord en mycket bra idé att hålla sig uppdaterad på majspriserna. Så länge de håller sig under 5 dollar per bushel så är det, som jag ser det, ingen större fara. Men börjar det sticka iväg kanske uppåt 5,5 dollar per bushel så kan det vara en god idé att börja bli mer försiktig.

Nästa fråga är var priset på etanol tar vägen. Det har stuckit iväg rejält senaste tiden och på västkusten har det spikat enormt eftersom man där har problem med att få fram tillräckligt med tågvagnar för transport. Transportproblemet kommer att lösa sig så priserna på västkusten kommer att falla tillbaka, men dessa brukar ändå historiskt ligga lite över det vanliga spotpriset. Det gynnar bolagen som har sina fabriker där som t ex Pacific Ethanol (som då å andra sidan istället får betala lite mer för majsen).

Sedan har det varit torka i Brasilien så exporten av etanol dit har ökat och lagren av etanol i USA är ovanligt låga. Lägg till detta att bilsäsongen snart drar igång på allvar så borde det innebära att "crush spread" kommer att vara fortsatt bra inom en rimlig framtid. Det eventuella orosmolnet här är Environmental Protection Agency (EPA) som har gått ut med att man ska sänka kravet på andelen etanol som måste blandas i bensin från runt 14,4 miljarder gallon till runt 13 miljarder gallon, men dels så har det varit mycket diskussioner kring detta och som det ser ut nu kommer EPA att ge efter lite, dels så är det svårt veta hur mycket det kommer att påverka priset på etanol (om det ens gör det). Beslut som det ser ut nu väntas komma någon gång under mitten av 2014.

Men samma sak gäller för etanol som för majs, blir etanolpriset för lågt och majspriset för högt så försvinner alla marginaler ut genom fönstret. Så det gäller att följa även priserna på etanol noggrant.

Som det ser ut just nu kommer dock priserna på majs att vara låga och priserna på etanol i alla fall tillräckligt höga så då återstår ”bara” att hitta vilka bolag man ska satsa på.

Det tittar vi på i del två!

Mer Pacific Ethanol

Priserna på etanol spikar verkligen på västkusten i USA för tillfället på grund av problem med transporterna. 3,5 dollar nu vilket är mycket högre jämfört med det vanliga spotpriset som ligger runt 2,30 för tillfället (vilket i sig också är bra). Och gissa vem det gynnar...

Jag kan inte låta bli att tycka att det finns mer att ge här trots de enorma uppgångar som har varit.

Update 2014-03-06: OK, lämnar skeppet för tillfället. Ingen konkret anledning, mer än att jag kommer att vara borta ett tag och det i kombination med den enorma uppgången på kort tid gör att jag ogärna lämnar den här utan bevakning. Gick med andra ord ut med det mesta igår, med bara en liten post kvar. Lär återkomma här.