Lite tankar om Trevali

Jag krängde som jag skrev i föregående inlägg av ungefär halva mitt innehav i Trevali under veckan.

Anledningen var dels att det hade varit ett rejält race i både zink och Trevali under en kort tid och jag var lite rädd för en rekyl, dels att innehavet som sagt var började bli rejält tungt i portföljen. Men sedan ville jag också få loss lite pengar inför sommaren för att plocka upp lite andra aktier inom främst zink och PM.

När det gäller just Trevali så håller ju de som bekant på med att starta upp gruvan Caribou och det börjar närma sig det som kallas "Commercial Production" vilket är en något flytande definition men som i stora drag innebär att gruvan producerar i enlighet med tidigare lönsamhetsstudier när det gäller produktion av malm, utbyte med mera. Trevali har tidigare sagt att det ska ske i slutet av juni och den allmänna uppfattningen just nu är att det stämmer (eller att det blir under juli av rent bokföringstekniska skäl eftersom det påverkar redovisningen från gruvan och att man då får ytterligare ett kvartal på sig för ytterligare optimeringar av gruvan).

Caribou har ju som jag tidigare skrivit en historik av svår metallurgi (sammansättningen av malmen) vilket har gjort det svårt att få ut så mycket zink (och bly och resten av metallerna) som man har önskat. I lönsamhetsstudien för Caribou ska utbytet av zink (som är överlägset viktigast) ligga på 86% och riktigt dit har Trevali inte nått men det som var väldigt bra att man i den senaste rapporten från gruvan rapporterade 79% utbyte vilket var det bästa någonsin och det ser ut som att man har löst utbytet av zink. Det som också var väldigt bra var att produktionen från gruvan har snittat 2900 ton per dag (tpd) vilket också var det bästa någonsin och bra nära målet på 3000 tpd.

Med ett stigande zinkpris och bra nyheter så tycker man naturligtvis att aktien borde sticka ytterligare och ska jag vara ärlig är det också vad jag tycker. Exakt vad som håller aktien kvar vet jag inte riktigt. Jag tror det kan vara en kombination av:

• Att både aktien och zinkpriset har stigit kraftigt under en period och nu tar en andhämtningspaus.
• Att marknaden vill försäkra sig om att Trevali verkligen lyckas med kommersiell produktion för Caribou givet historiken för gruvan.
• Även om produktionen för gruvan var jättebra har man fortfarande inte fått fart på brytningen i gruvan i samma skala utan fortfarande tas mycket av matningen till malning/anrikning från ett malmlager man har. Trevali har förmodligen (med all rätt) lagt krut på själva utbytet för zink så det är förmodligen inget stort problem, men det är ändå en viss osäkerhetsfaktor.
• Även om kassan just nu (eller vid senaste kvartalsrapporten) såg bra ut har Trevali också en historik av att kunna bränna rejält med pengar och dessutom så kommer det att dra igång avbetalningar på ett par lån under hösten så det vill till att Trevali nu börjar tjäna pengar istället för att bränna dem. Marknaden kan vilja avvakta Q2 för att se hur det ser ut där.

Men ändå tycker jag det ser bättre ut idag än det har gjort på riktigt länge. Och även om jag har sålt av hälften ligger jag fortfarande kvar med ett tungt innehav i bolaget.

Samtidigt är det också så att i takt med att aktien stiger så minskar ju uppsidan. Det innebär att om den går den upp ytterligare säg 20-30% så kommer jag nog att försöka vikta över till andra aktier under sommaren (om det kommer någon rekyl).

Lär återkomma i ämnet...=)

Säljer (halva innehavet i) Trevali

Både Zink och Trevali har gått som tåget senaste tiden och även om vi inte har nått min målkurs på ~70 cent så är vi bra nära. Det har gjort att mitt tidigare tunga innehav nu har blivit blytungt och har en rejäl övervikt i portföljen. Därför kränger jag idag cirka hälften. Återkommer med mer tankar senare. 

Men jag säljer alltså av halva innehavet i Trevali idag.

Trevali Q1, 2016

Trevali kom med sin rapport för första kvartalet igår. Jag hade inte väntat mig något speciellt utan ännu ett kvartal "att bli av med" eftersom zinkpriset fortfarande var extremt lågt under kvartalet plus att de fortfarande håller på med uppstarten av Caribou. Nu har jag bara ögnat igenom rapporten lite snabbt, men det som framför allt sticker ur är kassan på 22 millar exklusive "restrictive cash" vilket i alla fall överraskade mig ganska ordentligt. Det betyder (mycket snabbt räknat) att de "bara" har bränt runt 3 millar under Q1 vilket i sammanhanget inte är någonting och flera mil ifrån tidigare kvartal.

Det innebär dels att Trevali verkar ha stoppat det värsta blodflödet, dels att risken för en ytterligare finansiering (i närtid) inte längre borde vara aktuell.

Marknaden borde reagera positivt på det här i mitt tycke.

Going up

Trevali drog iväg ordentligt idag och har nu gått upp cirka 40% sedan min rek på 35 cent för några månader sedan. I vanliga fall skulle jag slå mig för bröstet och skryta om hur duktig jag är och hur lyckad min placering har varit. 40% är naturligtvis otroligt bra, men nu har jag ju stuckit ut hakan och sagt 100% innan sommaren och det är ju en bit kvar dit. 

Sedan skulle man kunna ha investerat i nästan vilken guld- eller silveraktie som helst och gjort minst en dubbling sedan årsskiftet så relativt det är ju 40% inte så mycket att hänga i julgranen. 

Men jag är nöjd ändå och om zinkpriset kan gneta sig över 90 cent (där Trevali förmodligen börjar tjäna pengar) så borde 70 cent (och min dubbling) inte vara omöjligt. 

Håll tummarna!

Trevali Q4

Trevali kom ju med sin Q4 i förra veckan och att den skulle vara dålig visste alla, frågan var bara hur dålig. Svaret var väl "aktiekurs-dålig" och det kanske inte kom som någon överraskning. Det som är bra är att vi har skiten ur världen eftersom Q4 var ett hemskt kvartal där zinkpriset snittade runt 73 cent. Det är som mindre bra är att de fortfarande bränner en satans massa pengar, när jag räknar får jag det till strax under $14 millar. Det är i och för sig bättre än $17 millar som de brände under Q3, men med den takten så töms kassan ganska fort om man säger.

Med tanke på att kassan per den 31 december var $6,3 millar och att de tog in ~$15 millar i den senaste finansieringen så är ju känslan att det inte dröjer länge innan även de pengarna är slut.

I samband med senaste rapporten skriver de dock att de har runt $20 miljoner i kassan per den 30 mars (dvs Q1) vilket förmodligen inkluderar posten "Restricted cash" på $8 miljoner vilken är någon form av skatterabatt de räknar med att få tillbaka från Peru. Om det är så har de i så fall under Q1 i år bränt cirka 6,3+15+8-20 = ~9 miljoner. I bästa fall räknar de inte med Restricted cash och i så fall har de bara bränt 1 miljon men det låter lite för bra för att vara sant, framför allt med tanke på att zinkpriset även under detta kvartal har varit väldigt lågt, runt 76 cent (vad jag kan komma fram till). Så det troliga är att de har bränt runt $9 millar under Q1 i år.

Nu var ju både Q4 och Q1 drabbade av extremt långa zinkpriser vilket naturligtvis inte har gjort saken bättre, men Trevali kan inte fortsätta att bränna pengar i den här takten, då är det kört.

Tittar man framåt finns det dock några positiva saker:

• De flesta investeringarna är gjorda nu så förutsatt att allting går enligt plan (vilket inte alls är säkert eller ens troligt) så borde det inte behövas så fasligt mycket mera pengar till Caribou. Trevali har allokerat $4,5M för kommande 12 månader (sedan årsskiftet). Det kommer säkert inte att räcka, men det ser ju bra ut på papperet i alla fall...
• Man kommer närmare och närmare så kallad "kommersiell produktion" för Caribou vilket innebär att man närmar sig den produktionstakt och det utbyte som är specat i den preliminära lönsamhetsstudie som finns. Det här är ingen linjär process och tar ju tid, men tittar man på siffrorna kvartal för kvartal ser man att det i alla fall går åt rätt håll. Det innebär ju också att Caribou drar in mer/inte förlorar lika mycket pengar ju mer tiden går.
• Zinkpriset närmar sig mer och mer den nivå då Trevali börjar tjäna pengar (när allt rullar). För gruvan Santander är det runt 80 cent och för Caribou "lite högre" enligt bolaget, men om bara zinkpriset kan fortsätta stiga en bit till så är detta naturligtvis en oerhörd hjälp.

Det negativa är då att de har en enorm burn rate, och det är därför enormt viktigt att följa hur det går med Caribou framåt. Som jag har skrivit tidigare får inte den börja krångla för då är det risk att det är kört.

Jag är fortfarande försiktigt optimistisk men lite lättare på säljavtryckaren nu än tidigare. Säg att Caribou börjar krångla, att zinkpriset ligger kvar runt 80 cent och att vi börjar närma oss sommaren. Då är risken stor att Trevali kommer att behöva ytterligare pengar till en då förmodligen ganska deprimerad aktiekurs. Just det klarar jag mig utan. Men det är en stund dit!

Trevali Mining - Kort genomgång

Jag skulle ha skrivit det här tidigare, men det kom som vanligt en massa saker i vägen. Nåväl, bättre sent än aldrig som det heter så här kommer i alla fall en liten genomgång av Trevali Mining. För att den inte ska bli för omfattande, har jag försökt hålla mig till det som jag anser som viktigast.

Trevali Mining är ett kanadensiskt gruvbolag i första hand inriktat på produktion av zink. De är noterade på Torontobörsen (TV.TO). Man har två gruvor, dels Santander i Peru, dels Caribou i Kanada. Santander rullar för fullt, medan Caribou är under uppstart.

När detta skrivs står aktien i 40 (kanadensiska) cent. Med den nya finansieringen har man runt 375 miljoner aktier utestående vilket ger ett börsvärde på cirka 150 miljoner CAD. Värt att notera är att för knappt ett år sedan stod aktien i runt 1,25 CAD och TV hade då ett börsvärde på 350 miljoner CAD. Då låg zinkpriset på 1,1 USD och dit är det ju en bit kvar, men TV pendlade mellan 80 cent och 1 CAD tills zinkpriset började dyka på allvar i augusti förra året och sedan har aktien aldrig hämtat sig.

Så hur ser det då ut idag? Som jag ser det finns det två saker som är avgörande för Trevalis framtid:

• Zinkpriset
• Hur det går med uppstarten av Caribou

När det gäller zinkpriset så har ju det återhämtat sig en del från att ha varit totalhavererat under en period. När detta skrivs pendlar det runt 80 cent vilket är fan så mycket bättre än 65 cent, men ändå för lite för att det ska bli något rejält drag i zinksektorn. Känslan är dock att vinden har vänt och jag tror på ett zinkpris över 90 cent innan sommaren. Historiskt sett är det mer normalt och med minskad total produktion plus att Kina fortfarande importerar mycket zink så borde inte det vara några konstigheter. Sedan kan det naturligtvis gå ännu högre, men det blir en extra bonus i så fall.

Om vi då till detta lägger de positiva valutaeffekter som finns både för CAD (Kanada) och PEN (Peru) gentemot dollarn så ser det i alla fall på papperet väldigt bra ut både för Santander och Caribou. Verkligheten är ju dock som bekant en annan och just Caribou har en lite besvärande historik.

Tidigare operatörer har haft problem att få ekonomi i gruvan vilket har varit en kombination av lågt zinkpris men också att Caribou har en ganska komplex sammansättning av malmen vilket gör det svårare att utvinna den. Nu tror ju TV att de kommer att klara det, tidigare rapporter har sett positiva ut och de ligger fortfarande i fas med tidsplanen (kommersiell produktion under andra kvartalet i år), men att de först lånar upp (ytterligare) $8,4 miljoner sista december för att sedan två månader senare göra en utspädning på runt 40 miljoner aktier för att ta in ~$13 miljoner till tyder på att uppstarten bränner mer pengar än vad man hade räknat med.

Nu var ju hösten hemsk eftersom zinkpriset totalkraschade så kassaflödet från Santander blev säkert mycket sämre än beräknat. Men Caribou får inte krångla (för mycket) för då blir det svårt, så enkelt är det.

Jag skulle kunna skriva en massa mer här, men nöjer mig med att konstatera:

1. Om zinkpriset tickar iväg ytterligare lite under våren/försommaren till säg 90 cent (eller mer).
2. Och Trevali kan annonsera kommersiell produktion under Q2 (eller i alla fall säga att allting är någorlunda under kontroll).
3. Då borde vi se minst 70-80 cent i aktiepriset innan sommaren.

Några om och men här, men jag tycker att vågskålen väger tyngre för skälen ovan, än för motsatsen. Sedan gör ju utspädningen att vi måste plöja igenom ytterligare runt 40 miljoner aktier och det lär ju ta ett tag. Nu tror jag att aktien var blankad, men det lär nog ändå dröja tills kanske april eller något innan effekten av utspädningen har ebbat ut.

Men då har vi också fått lite (förhoppningsvis positiva) nyheter från Trevali (och även betat av Q4 som kommer att vara uselt).

Fortfarande försiktigt optimistisk.

Trevali gör ännu en finansiering

Den såg jag inte komma faktiskt. Lite irriterande och räknar med en dipp idag, men bara zinket håller i sig så borde Trevali återhämta sig framåt. Återkommer med ett mer djupdykande inlägg senare i veckan.